房企境外融資遇暗礁 財務成本飆升

2014年以來，人民幣累計貶值幅度逾7.5%。這對美元債發行利率原本較低的房地產企業尚可承受，可對部份發行利率本就較高的房企而言，其融資成本無疑是雪上加霜。更令人擔憂的是，目前人民幣匯率貶值的趨勢並沒有停止，負債端的隱性成本還可能進一步上升。

券商統計資料顯示，2015年上半年，中國企業境外美元債券發行總規模已近593億美元，創下歷史新高。券商預計，美元債券和離岸人民幣債券的去年全年融資規模有望分別達到1,250億美元和2,500億元人民幣。

從刷新歷史紀錄這點上看很是美好，不過事實卻不是如此。據不完全統計，大陸二三線房企所發行的美元債券利率最高可達13.5%左右，較為普遍融資成本也接近10%。

有中介機構人士表示，二三線房企在海外發債過程中普遍遭遇評級過低，房企在海外獲得的評級多數為B級或類似的對應級別。對於運作比較成熟的美元債市場而言，評級與票息率可謂是息息相關。

與傳統商業銀行人民幣貸款不同，美元債以美元為計價貨幣，房企的實際成本與匯率可謂牽一髮而動全身。2014年以來，人民幣兌美元匯率升值止步，並曾經出現幾次突然快速大幅貶值，累計貶值幅度超過7.5%。

有銀行內部人士表示，若人民幣貶值5個百分點，那麼中國房企所發行的美元債成本也會上漲5個百分點左右。隨著美國經濟弱復甦以及持續加息預期增強，美元中長期走強的趨勢已出現。

多位金融機構人士稱，機構對於匯率態勢的分歧在加大，對於今年人民幣中間價極值的預測區間在6.6至7.3之間。

若按目前的匯率水準計算，票息率最高的企業的資金成本將上升至17%以上，再加上1%左右的美元債發行的財務成本，房企的融資成本可能達到18%、甚至更高，即使是票息率較低的企業的融資成本也將上升至10%左右。對於部份企業而言，美元債的融資成本事實上已經翻倍。

有研究顯示，大陸房企美元債的償還壓力將在未來4年內出現，2016年將有約63億美元債券到期，這將是2015年到期債券規模的兩倍，而到2018年和2019年，將出現債券到期高峰，每年有約120億美元的債券到期。◇

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